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美敦力轉(zhuǎn)型策略的重點(diǎn)部分之一是改善其在整個(gè)公司的資本配置，優(yōu)先考慮創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)型投資，同時(shí)為股東提供持續(xù)的股息回報(bào)。將資本有傾向性地分配給高增長(zhǎng)和高回報(bào)的機(jī)會(huì)，同時(shí)確保所有的業(yè)務(wù)都獲得在各自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所需的適當(dāng)投資水平。美敦力正在通過提高研發(fā)水平來做到這一點(diǎn)，目標(biāo)是研發(fā)增長(zhǎng)達(dá)到或超過收入增長(zhǎng)。如下圖所示，美敦力在過去五年中的研發(fā)增長(zhǎng)率為每年5%，其中22財(cái)年的增長(zhǎng)達(dá)到了10%。然后，通過明智的收購以及利用少數(shù)股權(quán)投資、戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系甚至孵化器來補(bǔ)充研發(fā)。

▲美敦力積極轉(zhuǎn)型策略——實(shí)施決定性的資本配置

投資組合管理同樣是美敦力轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的重要組成部分，對(duì)于實(shí)現(xiàn)其持久增長(zhǎng)至關(guān)重要。美敦力已經(jīng)已經(jīng)建立了一個(gè)定期評(píng)估投資組合的程序，精簡(jiǎn)公司，優(yōu)先考慮投資，從規(guī)模中獲益。在資產(chǎn)剝離方面，美敦力在過去8個(gè)月中宣布了打算剝離的三項(xiàng)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)總共占收入的8%。而在收購方面，美敦力最近完成了對(duì)Intersect ENT和Affera的收購。

在心臟消融解決方案業(yè)務(wù)中，美敦力利用這些收購強(qiáng)化了心臟消融治療方案。在這個(gè)高增長(zhǎng)的市場(chǎng)中創(chuàng)造了規(guī)模效益。如收購了Affera公司的繪圖和導(dǎo)航技術(shù)，以及Acutus公司的左心接入設(shè)備。隨著后續(xù)的發(fā)展，美敦力將繼續(xù)在適合的時(shí)候進(jìn)行有節(jié)制的收購，同時(shí)剝離非戰(zhàn)略資產(chǎn)。

▲美敦力積極轉(zhuǎn)型策略——持續(xù)的投資組合管理

美敦力的神經(jīng)血管業(yè)務(wù)實(shí)際上是美敦力現(xiàn)在在整個(gè)公司實(shí)施的運(yùn)營(yíng)模式的測(cè)試版。當(dāng)神經(jīng)血管從柯惠（Covidien）進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，它是獨(dú)立的。美敦力一直保持這種狀態(tài)。讓他們專注于在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)和獲勝。由于市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)，美敦力還資助了這個(gè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，這被證明是一個(gè)明智的決定，因?yàn)樗麄冮_創(chuàng)了缺血性中風(fēng)市場(chǎng)，并且仍然是這里的領(lǐng)導(dǎo)者。

在美敦力內(nèi)部專注于運(yùn)營(yíng)部門的經(jīng)驗(yàn)使其在顱骨和脊柱技術(shù)業(yè)務(wù)方面也取得了成功。美敦力將脊柱和神經(jīng)外科業(yè)務(wù)合并為一個(gè)實(shí)體，鑒于這些業(yè)務(wù)與公司使用使能技術(shù)拉動(dòng)植入物的新商業(yè)模式之間的密切聯(lián)系，美敦力將這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)放在一起，引入了一位新的領(lǐng)導(dǎo)者來經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

總而言之，美敦力構(gòu)建了一個(gè)從降低組織復(fù)雜性的工作，到改善資本分配和增強(qiáng)能力的積極的轉(zhuǎn)型策略，公司正在努力利用規(guī)模，實(shí)施新的重點(diǎn)資本分配和投資組合管理流程。

美敦力認(rèn)識(shí)到，作為一個(gè)整體，其在過去幾個(gè)季度中沒有達(dá)到預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因?yàn)橛龅搅艘恍┎焕蛩氐淖璧K。好消息是，雖然還沒有解決所有的問題，但已經(jīng)看到了某些不利因素扭轉(zhuǎn)的希望。例如呼吸機(jī)銷售方面，由于上一財(cái)年與新冠疫情相關(guān)的強(qiáng)勁銷售表現(xiàn)相比，美敦力遇到了影響其上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大約60個(gè)基點(diǎn)的不利影響。然而，這些問題隨著其度過財(cái)政年度的后半段，它們的影響會(huì)減弱。

美敦力CEO提到的另一個(gè)內(nèi)容是中國(guó)的VBP（Volume-based procurement，帶量采購）?，F(xiàn)在在冠狀動(dòng)脈支架和脊柱業(yè)務(wù)中已經(jīng)通過了VBP，還有其他一些業(yè)務(wù)現(xiàn)在正在進(jìn)行省級(jí)招標(biāo)。美敦力預(yù)計(jì)在本財(cái)年結(jié)束時(shí)，其在中國(guó)的收入將有一半以上是通過VBP實(shí)現(xiàn)的，并預(yù)計(jì)到24財(cái)年度結(jié)束時(shí)將達(dá)到約80%，這為其提供了一個(gè)新的收入基礎(chǔ)，盡管收入基礎(chǔ)較低，但未來將獲得增長(zhǎng)。

總體而言，美敦力預(yù)期其不利因素在本財(cái)年下半年將會(huì)減少，預(yù)計(jì)將在未來六個(gè)季度加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

美敦力CEO杰夫·馬薩（Geoff Martha）介紹了其如何看待美敦力的業(yè)務(wù)和未來的整體增長(zhǎng)模式。為了使公司達(dá)到理想的整體增長(zhǎng)狀況，美敦力需要投資于其最高和最大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。為了做到這一點(diǎn)，美敦力使用下面強(qiáng)調(diào)的四項(xiàng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流來幫助資助這些高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

下圖展示了美敦力的關(guān)鍵增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)——心血管業(yè)務(wù)、醫(yī)療外科業(yè)務(wù)、神經(jīng)科學(xué)業(yè)務(wù)和糖尿病業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在其市場(chǎng)上是既定的領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)了收入的50%。并且這些是具有良好協(xié)同效應(yīng)的大業(yè)務(wù)，給美敦力帶來了大量的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，美敦力需要保證繼續(xù)在這些業(yè)務(wù)中進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y。

首先是美敦力增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域——心血管。美敦力在TAVR（經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)）市場(chǎng)擁有強(qiáng)大的地位，公司剛剛在美國(guó)推出了其最新一代的TAVR瓣膜Evolut FX，并且正在投資二尖瓣和三尖瓣領(lǐng)域。

前文提到的心臟消融解決方案，美敦力正在為這個(gè)領(lǐng)域組裝全套產(chǎn)品，包括將多種脈沖場(chǎng)消融導(dǎo)管推向市場(chǎng)。

在心律管理方面，美敦力將繼續(xù)贏得無導(dǎo)線起搏器的市場(chǎng)份額，并且公司正在為本財(cái)年下半年Aurora EV-ICD產(chǎn)品的“CE“標(biāo)志批準(zhǔn)做準(zhǔn)備。

在手術(shù)機(jī)器人方面，隨著向新的地域和專業(yè)適應(yīng)癥的擴(kuò)展，該產(chǎn)品線在過去幾個(gè)季度取得了非常有意義的進(jìn)展。就在上個(gè)月，美敦力公布了在美國(guó)IDE試驗(yàn)中的首次注冊(cè)，并期望在這個(gè)數(shù)十億美元的市場(chǎng)中成為一個(gè)強(qiáng)有力的參與者。在外科創(chuàng)新方面，美敦力已經(jīng)解決了過去三個(gè)季度阻礙該業(yè)務(wù)發(fā)展的嚴(yán)重的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)將在未來奪回市場(chǎng)份額。

在CST和耳鼻喉科業(yè)務(wù)方面，美敦力通過戰(zhàn)略性收購增加了CST產(chǎn)品組合，包括Mazor Robotics，Titan Spine和最近的Medicrea，而后者引入了AI引導(dǎo)的術(shù)前規(guī)劃軟件以及定制硬件。正是這個(gè)由脊柱硬件和支持技術(shù)組成的生態(tài)系統(tǒng)，使美敦力能夠不斷擴(kuò)大在脊柱市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

在糖尿病方面，雖然在美國(guó)仍受到警告信約束，但美敦力正在推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)的持續(xù)中速增長(zhǎng)，公司最近完成了100%的警告信承諾，并準(zhǔn)備迎接FDA的重新檢查。

從約占美敦力一半的成熟市場(chǎng)領(lǐng)先業(yè)務(wù)開始，在新冠疫情之前，其增長(zhǎng)一直在保持在 3% 到 4%，美敦力預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)保持該增速。這些的大型業(yè)務(wù)在利潤(rùn)和現(xiàn)金流方面為公司整體做出了許多貢獻(xiàn)，以支持美敦力的其他投資。另一方面，美敦力擁有多個(gè)快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，這也是其最大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。這些業(yè)務(wù)在未來的總體增長(zhǎng)將達(dá)到10% 。

總而言之，美敦力在實(shí)現(xiàn)持久的有機(jī)收入增長(zhǎng)的道路上，專注于盈利市場(chǎng)中的大型、高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，將領(lǐng)先的創(chuàng)新療法與數(shù)據(jù)、人工智能和客戶解決方案結(jié)合起來，在具有吸引力的外科和慢性病市場(chǎng)上建立可防御的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)預(yù)期，隨著美敦力實(shí)現(xiàn)上述的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃和增長(zhǎng)動(dòng)力，所有這些都將在長(zhǎng)期內(nèi)推動(dòng)公司改善執(zhí)行力、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值。