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我們判斷醫(yī)療信息化行業(yè)在歷經(jīng)一年多的深度回調(diào)后，自2021年10月起，隨著“十四五”期間重磅政策落地、建設(shè)存在剛性、前置投入指標(biāo)數(shù)據(jù)向好等已進(jìn)入估值修復(fù)周期，我們建議投資者把握高等級(jí)電子病歷建設(shè)、互聯(lián)互通、醫(yī)保支付改革等主線，擇機(jī)配置醫(yī)療信息化龍頭公司。
政策端：以數(shù)字化支撐高質(zhì)量發(fā)展，長(zhǎng)期趨勢(shì)確定。2021年是“十四五”規(guī)劃開局年，高質(zhì)量發(fā)展是重要主題，疫情常態(tài)化防控之后，信息化建設(shè)回歸正軌并逐漸提速，下半年起重磅政策頻頻出爐，釋放利好信號(hào)。其中，公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展對(duì)電子病歷級(jí)別提出明確要求，我們預(yù)測(cè)“十四五”期間對(duì)應(yīng)300億元市場(chǎng)空間；互聯(lián)互通測(cè)評(píng)加速推進(jìn)，我們預(yù)測(cè)剩余200億元改建市場(chǎng)值得期待；DRG/DIP改革在即，醫(yī)保信息化景氣度確立；《“十四五”衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)化工作規(guī)劃》、“千縣工程”等為市場(chǎng)注入新動(dòng)力。
需求端：數(shù)字化投入相對(duì)剛性，助力醫(yī)院降本增效。雖然近年疫情、醫(yī)改等外部客觀因素小幅影響醫(yī)院經(jīng)營(yíng)情況，但我們認(rèn)為院端醫(yī)療信息系統(tǒng)幫助節(jié)流、改善盈利，每年投入較為剛性且必要。宏觀數(shù)據(jù)層面，據(jù)IDC數(shù)據(jù)2021年我國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT支出達(dá)近750億元，且占衛(wèi)生總費(fèi)用比例過去10年一直穩(wěn)步提升；基建前置指標(biāo)亦顯示疫情后下游衛(wèi)生投資增加。同時(shí)，我們根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021-2025年）》中對(duì)每千人床位數(shù)的目標(biāo)指引，測(cè)算得預(yù)計(jì)“十四五”期間新增床位數(shù)超過130萬張，對(duì)應(yīng)超500億元增量院端信息化建設(shè)需求。此外，在院內(nèi)信息化建設(shè)基礎(chǔ)之上，醫(yī)院間、區(qū)域間甚至全國(guó)性的信息互通、信息共享、業(yè)務(wù)協(xié)同亦是重要長(zhǎng)期發(fā)展方向，相關(guān)建設(shè)預(yù)算將由政府財(cái)政直接承擔(dān)，亦是醫(yī)療信息化市場(chǎng)的重要組成部分。
訂單端：2022年1-2月整體實(shí)現(xiàn)20+%穩(wěn)健增長(zhǎng)。回顧2021全年，頭部廠商整體中標(biāo)訂單金額較去年實(shí)現(xiàn)48.3%的增長(zhǎng)，其中衛(wèi)寧健康(8.170, -0.14, -1.68%)、東軟集團(tuán)(10.650, -0.27, -2.47%)表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。2022年1-2月，頭部公司訂單總額整體較2021年同期增長(zhǎng)約20%，部分公司增速領(lǐng)先，如衛(wèi)寧健康、東軟集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)50+%、30%的增長(zhǎng)。此外，2022年開局即大單頻現(xiàn)，7家頭部公司共有23個(gè)千萬元以上訂單，且有不少訂單金額在3千萬元以上，如太原市衛(wèi)生健康委員會(huì)五所醫(yī)院信息化建設(shè)軟件項(xiàng)目（1.06億元）等。
醫(yī)院、政府IT支出不及預(yù)期，醫(yī)療IT政策落地不及預(yù)期。
政策端：以數(shù)字化支撐高質(zhì)量發(fā)展，長(zhǎng)期趨勢(shì)確定
“十四五”開局利好政策頻發(fā)。2021年是“十四五”規(guī)劃的開局年，高質(zhì)量發(fā)展是重要主題，疫情常態(tài)化防控之后，醫(yī)改、信息化建設(shè)回歸正軌并逐漸提速，2021年下半年至今，醫(yī)療信息化相關(guān)政策頻頻出爐。
?醫(yī)院端，2021年6月4日國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展的意見》、2021年10月14日國(guó)家衛(wèi)健委等發(fā)布《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025）》，進(jìn)一步強(qiáng)化信息化支撐作用，推進(jìn)電子病歷、智慧服務(wù)、智慧管理“三位一體”的智慧醫(yī)院建設(shè)和醫(yī)院信息標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。
?公衛(wèi)端，2020年底國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《全國(guó)公共衛(wèi)生信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范（試行）》，明確全國(guó)公共衛(wèi)生信息化建設(shè)的基本內(nèi)容和建設(shè)要求；2021年11月26日國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確目標(biāo)、細(xì)化任務(wù)，強(qiáng)化醫(yī)保信息化建設(shè)景氣度。
圖表1：2021-2022第一季度醫(yī)療信息化領(lǐng)域重點(diǎn)政策梳理
資料來源：新華社，國(guó)家衛(wèi)健委，國(guó)務(wù)院，醫(yī)信邦，中金公司研究部圖表2：重點(diǎn)政策建設(shè)要點(diǎn)及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間
注：市場(chǎng)空間為中金計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)測(cè)算而來，具體情況以實(shí)際落地?cái)?shù)據(jù)為準(zhǔn)
資料來源：國(guó)家衛(wèi)健委，國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，采招網(wǎng)，中金公司(41.750, -0.45, -1.07%)研究部
電子病歷：2021年目標(biāo)尚未達(dá)成，更高等級(jí)建設(shè)亟待展開
公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展對(duì)電子病歷級(jí)別提出明確要求，百億建設(shè)空間市場(chǎng)打開。《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025）》明確提出要建設(shè)“三位一體”智慧醫(yī)院，到2022年，全國(guó)二級(jí)、三級(jí)公立醫(yī)院電子病歷應(yīng)用水平平均級(jí)別分別達(dá)到3級(jí)、4級(jí)。然而，跟據(jù)中國(guó)衛(wèi)生質(zhì)量管理雜志社數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平平均評(píng)級(jí)僅為2.43級(jí)，在參與電子病歷分級(jí)評(píng)價(jià)的醫(yī)院中，三級(jí)醫(yī)院平均評(píng)級(jí)為3.46級(jí)，二級(jí)醫(yī)院僅為2.03級(jí)。電子病歷是醫(yī)院信息平臺(tái)建設(shè)的核心，中短期來看，目前我國(guó)電子病歷成熟度較政策提出的目標(biāo)仍有差距，我們測(cè)算得到“十四五”期間電子病歷升級(jí)建設(shè)市場(chǎng)有望達(dá)到約300億元，市場(chǎng)空間可觀，落地節(jié)奏較為明確。
電子病歷成熟度和美國(guó)市場(chǎng)差距仍較大，高等級(jí)建設(shè)需要長(zhǎng)期投入。美國(guó)從2006年提出4級(jí)以上電子病歷滲透率需超過90%，根據(jù)HIMSS數(shù)據(jù)，截至2017年底，美國(guó)電子病歷在4級(jí)及以上的醫(yī)院占比超過94.5%，其中5級(jí)及以上的醫(yī)院占比達(dá)72.7%。我國(guó)目前電子病歷建設(shè)情況僅相當(dāng)于美國(guó)2011年水平，據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，截至2021年7月，我國(guó)僅有182家醫(yī)院獲得電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平高級(jí)別評(píng)價(jià)（5級(jí)及以上），高等級(jí)電子病歷建設(shè)需要長(zhǎng)期投入。
圖表3：“十四五”期間電子病歷建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算
資料來源：國(guó)家衛(wèi)健委，劍魚標(biāo)訊，中金公司研究部互聯(lián)互通：院端改建加速推進(jìn)，長(zhǎng)期看有望形成區(qū)域級(jí)、全國(guó)性標(biāo)準(zhǔn)
互聯(lián)互通測(cè)評(píng)加速推進(jìn)，剩余近200億元改、建市場(chǎng)值得期待。根據(jù)醫(yī)信邦數(shù)據(jù)，截至2021年12月底共有595家醫(yī)院通過互聯(lián)互通等級(jí)測(cè)評(píng)。2021年10月25日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于開展2021年度國(guó)家醫(yī)療健康信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng)工作的通知》，明確堅(jiān)持衛(wèi)生健康信息標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)和應(yīng)用兩手抓，進(jìn)一步加速推進(jìn)互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng)工作，強(qiáng)化衛(wèi)生健康信息標(biāo)準(zhǔn)的推廣與應(yīng)用，以測(cè)促用、以測(cè)促改、以測(cè)促建。我們使用剩余三級(jí)醫(yī)院數(shù)量乘以對(duì)應(yīng)平均建設(shè)費(fèi)用得到剩余市場(chǎng)空間超200億元，未來發(fā)展值得期待。
衛(wèi)健委答復(fù)提示長(zhǎng)期高等級(jí)電子病歷建設(shè)重要性，醫(yī)療信息標(biāo)準(zhǔn)化互認(rèn)互通可期。今年2月中旬衛(wèi)健委在《對(duì)十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議第10294號(hào)建議的答復(fù)》中提正在研究建立全國(guó)統(tǒng)一的電子健康檔案、電子病歷、公共衛(wèi)生、醫(yī)療服務(wù)等信息標(biāo)準(zhǔn)體系，并逐步實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通、信息共享和業(yè)務(wù)協(xié)同。我們認(rèn)為，未來要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)院內(nèi)互聯(lián)互通及區(qū)域內(nèi)醫(yī)療數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)需要5級(jí)及以上高等級(jí)電子病歷，《答復(fù)》有望促進(jìn)高等級(jí)電子病歷的長(zhǎng)期建設(shè)需求。此外，《答復(fù)》對(duì)建成全國(guó)醫(yī)療信息標(biāo)準(zhǔn)體系提出愿景，我們認(rèn)為有望加速互聯(lián)互通測(cè)評(píng)進(jìn)程和區(qū)域級(jí)醫(yī)聯(lián)體/醫(yī)共體建設(shè)，最終或以全國(guó)性醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)形式落地，促進(jìn)醫(yī)療信息化及數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)體系形成。
圖表4：互聯(lián)互通建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算（醫(yī)院端）
資料來源：國(guó)家衛(wèi)健委，劍魚標(biāo)訊，中金公司研究部醫(yī)保信息化：DRG/DIP醫(yī)保支付改革浪潮開啟，市場(chǎng)空間明確
DRG/DIP改革在即，醫(yī)保信息化景氣度確立。2021年11月26日，國(guó)家醫(yī)療保障局制定并發(fā)布《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確了醫(yī)保支付機(jī)制推進(jìn)情況的兩大時(shí)間節(jié)點(diǎn)，并將信息系統(tǒng)建設(shè)明確表述為支付方式改革的基礎(chǔ)工作，要求各地按照國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)制定的DRG/DIP功能模塊進(jìn)行系統(tǒng)部署工作，要求醫(yī)療機(jī)構(gòu)協(xié)同改革編碼管理、信息傳輸、病案質(zhì)控與內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制。綜合醫(yī)保信息平臺(tái)的DRG/DIP模塊鋪設(shè)與院端接口建設(shè)數(shù)據(jù)，我們測(cè)算得到醫(yī)保信息化剩余空間接近66億元。行業(yè)需求亟待釋放，醫(yī)療信息化高景氣度進(jìn)一步明確。此外，根據(jù)我們的研究，DRG/DIP付費(fèi)需要5級(jí)及以上高等級(jí)電子病歷提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支撐，進(jìn)一步強(qiáng)化2022年后各級(jí)醫(yī)院的電子病歷升級(jí)需求。
圖表5：醫(yī)保信息化市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，2022-2024年
資料來源：國(guó)家醫(yī)療保障局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，采招網(wǎng)，中金公司研究部衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)化：“十四五”規(guī)劃理清思路，提出2025年基本建成目標(biāo)
六項(xiàng)任務(wù)推動(dòng)“十四五”期間衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)化工作。今年1月初，國(guó)家衛(wèi)生健康委印發(fā)了《“十四五”衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)化工作規(guī)劃》。《規(guī)劃》明確發(fā)展目標(biāo)，即到2025年，基本建成有力支撐健康中國(guó)建設(shè)、具有中國(guó)特色的衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)體系，衛(wèi)生健康服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提升，衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際影響力顯著增強(qiáng)?！兑?guī)劃》提出六大主要任務(wù)和五大關(guān)鍵領(lǐng)域，為“十四五”期間衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)化工作理清思路。此外，《規(guī)劃》還特別強(qiáng)調(diào)要以國(guó)家醫(yī)療健康信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng)為抓手，對(duì)區(qū)域和醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)整體水平進(jìn)行測(cè)評(píng)，為互聯(lián)互通信息系統(tǒng)改建市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑。
圖表6：《“十四五”衛(wèi)生健康標(biāo)準(zhǔn)化工作規(guī)則》要點(diǎn)概覽
資料來源：國(guó)家衛(wèi)健委，中金公司研究部千縣工程：加速下沉滲透，千家縣級(jí)醫(yī)院信息化升級(jí)市場(chǎng)可觀
“千縣工程”助力縣級(jí)醫(yī)院服務(wù)能力提升，加速院端信息化建設(shè)下沉滲透進(jìn)程。2021年11月3日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升工作方案（2021-2025年）》，提出到2025年，全國(guó)至少1,000家縣醫(yī)院達(dá)到三級(jí)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力水平，發(fā)揮縣域醫(yī)療中心作用，為實(shí)現(xiàn)一般病在市縣解決打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。千縣工程是縣級(jí)醫(yī)院服務(wù)能力提升的重要機(jī)遇，《方案》中提及要建設(shè)實(shí)時(shí)交互智能平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)患者信息院前院內(nèi)共享；要加快數(shù)字健康基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善醫(yī)療、信息化等設(shè)備；還要建立醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理決策支持系統(tǒng)，推動(dòng)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理的科學(xué)化、規(guī)范化、精細(xì)化等?！扒Эh工程”推動(dòng)縣醫(yī)院進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，加速醫(yī)療信息化建設(shè)下沉滲透，為整體市場(chǎng)注入新活力。我們假設(shè)超過10萬人口的縣至少需要升級(jí)一個(gè)三級(jí)醫(yī)院，測(cè)算得到“十四五”期間“千縣工程”信息化升級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約150-200億元，但其中部分市場(chǎng)會(huì)與前文電子病歷、互聯(lián)互通重合。
圖表7：“十四五”期間“千縣工程”信息化升級(jí)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算
資料來源：住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，Wind，中金公司研究部圖表8：《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升工作方案（2021-2025年）》要點(diǎn)概覽
資料來源：國(guó)家衛(wèi)健委，中金公司研究部需求端：數(shù)字化投入相對(duì)剛性，助力醫(yī)院降本增效
疫情、醫(yī)改等外部客觀因素小幅影響醫(yī)院經(jīng)營(yíng)情況
受疫情、醫(yī)改等影響，二級(jí)、三級(jí)醫(yī)院醫(yī)療收入小幅下滑，扣除財(cái)政補(bǔ)貼影響后仍然虧損。公立醫(yī)院總收入主要由醫(yī)療收入、其他業(yè)務(wù)收入、財(cái)政補(bǔ)助收入三部分組成，其中醫(yī)療收入又可以進(jìn)一步分為門診、住院和藥物三大類。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委披露數(shù)據(jù)，2020年受疫情、醫(yī)改等多重影響，三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院收入增速受到影響，其中醫(yī)療收入（尤其是藥品）下滑較多，而財(cái)政補(bǔ)貼收入的增加起到一定緩沖作用。從盈虧角度看，若不調(diào)整財(cái)政補(bǔ)貼收入的影響，能實(shí)現(xiàn)小幅盈利，但若剔除財(cái)政補(bǔ)貼收入，三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院目前仍然處于虧損狀態(tài)，2020年虧損情況有所加劇。
?從收入增長(zhǎng)率來看：根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委披露數(shù)據(jù)，2010-2019年十年間，三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院總收入分別實(shí)現(xiàn)21%、12%的年均穩(wěn)健增長(zhǎng)。但2020年受疫情、醫(yī)改等多重因素影響，三級(jí)醫(yī)院總收入僅基本與2019年持平，醫(yī)療收入部分整體下滑6.1%，其中藥品收入下滑最嚴(yán)重，同比減少8.7%；二級(jí)醫(yī)院收入呈現(xiàn)相同趨勢(shì)，總收入有近2%的小幅同比減少，醫(yī)療收入部分整體下滑12%，其中藥品收入同比減少14.7%。
?從收入結(jié)構(gòu)來看：根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委披露數(shù)據(jù)，2010-2019年十年間，三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院均以醫(yī)療收入為主（占比約為90%），財(cái)政補(bǔ)助收入占比較為穩(wěn)定，分別在5%、10%上下波動(dòng)。但2020年三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院財(cái)政補(bǔ)助收入分別同比增長(zhǎng)65.8%、73.8%，占比接近翻倍。
?從凈利潤(rùn)率來看：根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委披露數(shù)據(jù)，財(cái)政補(bǔ)貼收入調(diào)整前，2010-2019年十年間，三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院凈利率基本在2%-4%區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)，三級(jí)醫(yī)院盈利情況略好于二級(jí)醫(yī)院，2020年受財(cái)政補(bǔ)貼收入增長(zhǎng)的影響，盈利水平有所改善，尤其二級(jí)醫(yī)院凈利率提升較多。我們扣除財(cái)政補(bǔ)貼收入后，經(jīng)調(diào)整三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院基本處于虧損狀態(tài)，其中三級(jí)醫(yī)院調(diào)整后凈虧損率在0-3%之間波動(dòng)，二級(jí)醫(yī)院調(diào)整后凈虧損在5-8%之間波動(dòng)，2020年受疫情影響虧損情況有所加劇。
圖表9：2020年三級(jí)醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)
資料來源：國(guó)家衛(wèi)計(jì)委，中金公司研究部圖表10：2020年二級(jí)醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)
資料來源：國(guó)家衛(wèi)計(jì)委，中金公司研究部醫(yī)療信息化幫助醫(yī)院內(nèi)部節(jié)流、改善經(jīng)營(yíng)，建設(shè)投入剛性且必要
院端醫(yī)療信息系統(tǒng)幫助節(jié)流、改善盈利，且每年投入較為剛性。我們認(rèn)為，在開源因客觀條件受到影響的情況下，醫(yī)療信息系統(tǒng)建設(shè)必要性更為突出，通過信息化、數(shù)字化改造，改善內(nèi)部業(yè)務(wù)（尤其是門診、住院）流程、調(diào)高管理效率、合理分配資源、精細(xì)化控費(fèi)，以實(shí)現(xiàn)節(jié)流、改善盈利情況。同時(shí)，國(guó)家對(duì)不同等級(jí)醫(yī)院進(jìn)行評(píng)定時(shí)會(huì)相應(yīng)考察信息化建設(shè)水平，比如2020年12月最新修訂的《三級(jí)醫(yī)院評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)（2020年版）》中強(qiáng)調(diào)醫(yī)院要加強(qiáng)信息化建設(shè)。根據(jù)我們的調(diào)研，三級(jí)綜合公立醫(yī)院每年的信息化投入比例較為穩(wěn)定，建設(shè)需求較為剛性，受經(jīng)營(yíng)情況影響較小。
宏觀層面數(shù)據(jù)向好，中國(guó)醫(yī)療IT支出2024年有望突破千億元，占衛(wèi)生總費(fèi)用比例穩(wěn)步提升。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2021年我國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT支出將達(dá)近750億元，2021-2024年CAGR約為12%，到2024年整體市場(chǎng)規(guī)模將突破千億元。據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》，2020年我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用達(dá)7.23萬億元，較2019年增長(zhǎng)約11%，其中醫(yī)療IT占衛(wèi)生總費(fèi)用比例過去10年中一直穩(wěn)步提升，尤其自2018年以來增速加快，2020年達(dá)到0.89%。隨著醫(yī)療信息化受重視程度的不斷提升，我們預(yù)期未來整體醫(yī)療IT支出仍將保持穩(wěn)中有升的積極態(tài)勢(shì)。
圖表11：中國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT支出市場(chǎng)規(guī)模
資料來源：IDC，中金公司研究部圖表12：醫(yī)療IT支出占衛(wèi)生總費(fèi)用比例
資料來源：IDC，中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，中金公司研究部下游衛(wèi)生投資增加，“十四五”期間醫(yī)院擴(kuò)建帶來新增量
基建前置指標(biāo)顯示疫情后下游衛(wèi)生投資增加，長(zhǎng)期需求進(jìn)一步擴(kuò)容。參考中金建筑組的基建數(shù)據(jù)，2020年疫情以來，衛(wèi)生相關(guān)基建投資重回增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)高于整體基建，2020年相關(guān)投入金額突破萬億元，中金建筑組預(yù)計(jì)2022年將超過1.5萬億元。從占比來看，2016年以來衛(wèi)生相關(guān)投資比重穩(wěn)步上升，近年抬升尤為明顯，中金建筑組預(yù)計(jì)2022年有望接近3%。我們認(rèn)為，下游衛(wèi)生基建投資作為前置指標(biāo)，預(yù)示著未來醫(yī)療IT相關(guān)需求進(jìn)一步擴(kuò)容，為市場(chǎng)源源不斷貢獻(xiàn)新增量。
圖表13：衛(wèi)生和社會(huì)工作基建投資，2010-2022E
資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部注：2021、2022年采用中金建筑組預(yù)測(cè)圖表14：衛(wèi)生相關(guān)基建占整體基建投資比重，2010-2022E
資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部注：2021、2022年采用中金建筑組預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)“十四五”期間新增床位數(shù)超過130萬張，對(duì)應(yīng)超過500億元的增量院端信息化建設(shè)需求。今年1月12日，國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021-2025年）》，其中就每千人口醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位數(shù)給出明確指引，2020年，我國(guó)每千人口醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)為6.46張，衛(wèi)健委給出的2025年指導(dǎo)性目標(biāo)為7.40-7.50張，較2020年提升0.94-1.04張。同時(shí)對(duì)照2016年國(guó)家衛(wèi)計(jì)委印發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則（2016-2020年）》發(fā)現(xiàn)，其中對(duì)于公立醫(yī)院（尤其是三級(jí)醫(yī)院）床位數(shù)擴(kuò)張的相關(guān)指導(dǎo)更為積極，比如從“嚴(yán)格控制公立醫(yī)院?jiǎn)误w（單個(gè)執(zhí)業(yè)點(diǎn)）床位規(guī)模的不合理擴(kuò)張”變?yōu)椤昂侠泶_定公立醫(yī)院?jiǎn)误w（單個(gè)執(zhí)業(yè)點(diǎn)）床位規(guī)?！?；從“重點(diǎn)控制三級(jí)綜合醫(yī)院床位數(shù)”修改為“合理配置公立三級(jí)綜合醫(yī)院床位數(shù)”，有望迎來公立三級(jí)醫(yī)院的新一輪擴(kuò)張。我們經(jīng)過假設(shè)測(cè)算得到，“十四五”期間醫(yī)院擴(kuò)建擴(kuò)容帶來的信息化投入增量需求超過500億元。
圖表15：“十四五”期間醫(yī)院擴(kuò)建帶來的增量信息化建設(shè)需求測(cè)算
資料來源：國(guó)家衛(wèi)健委，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中金公司研究部除院端以外，公衛(wèi)信息化等由政府預(yù)算覆蓋的建設(shè)需求亦是醫(yī)療IT市場(chǎng)的重要組成部分。在院內(nèi)信息化建設(shè)基礎(chǔ)之上，醫(yī)院間、區(qū)域間甚至全國(guó)性的信息互通、信息共享、業(yè)務(wù)協(xié)同亦是重要長(zhǎng)期發(fā)展方向，近期也有相關(guān)政策出臺(tái)，如2021年11月9日發(fā)布的《區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)交互標(biāo)準(zhǔn)》，其中國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布了21項(xiàng)推薦性衛(wèi)生行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將自2022年4月1日起施行。又如前文國(guó)家衛(wèi)健委在相關(guān)答復(fù)意見中提到的建立全國(guó)統(tǒng)一的電子健康檔案、電子病歷、公共衛(wèi)生、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)保等信息標(biāo)準(zhǔn)體系的遠(yuǎn)景。院端以外的公衛(wèi)信息化相關(guān)建設(shè)預(yù)算將由政府財(cái)政直接承擔(dān)，亦是醫(yī)療信息化市場(chǎng)的重要組成部分。
訂單端：2022年1-2月穩(wěn)健增長(zhǎng)，千萬級(jí)大單頻現(xiàn)
2021年全年頭部公司訂單實(shí)現(xiàn)50%增長(zhǎng)，2022年1-2月增速穩(wěn)健。我們依據(jù)多個(gè)公開第三方數(shù)據(jù)源對(duì)醫(yī)療信息化行業(yè)中標(biāo)信息進(jìn)行了跟蹤，重點(diǎn)關(guān)注7家頭部廠商的訂單表現(xiàn)（由于從公開渠道可得的招投標(biāo)信息并不完全，真實(shí)訂單情況以公司披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）。回顧2021全年，頭部廠商整體中標(biāo)訂單金額較去年實(shí)現(xiàn)48.3%的增長(zhǎng)，其中衛(wèi)寧健康、東軟集團(tuán)訂單表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。2022年1-2月，頭部公司訂單總額整體較2021年同期增長(zhǎng)約20%，部分公司增速領(lǐng)先，衛(wèi)寧健康較去年同期實(shí)現(xiàn)50+%增長(zhǎng)，東軟集團(tuán)亦同比增長(zhǎng)約30%。
2022年開局即大單頻現(xiàn)，預(yù)期全年延續(xù)高景氣度。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，7家頭部公司共有23個(gè)千萬元以上訂單，且有不少訂單金額在3千萬元以上，如久遠(yuǎn)銀海(17.450, -0.40, -2.24%)中標(biāo)的太原市衛(wèi)生健康委員會(huì)五所醫(yī)院信息化建設(shè)軟件項(xiàng)目（1.06億元）、東軟集團(tuán)中標(biāo)的天津中醫(yī)藥大學(xué)第二附屬醫(yī)院信息系統(tǒng)一體化提升改造項(xiàng)目（3,978萬元）和衛(wèi)寧健康中標(biāo)的涼山彝族自治州第一人民醫(yī)院智慧醫(yī)院信息化建設(shè)項(xiàng)目（3,397萬元）等。我們認(rèn)為，隨著公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展、互聯(lián)互通、DRG/DIP改革等政策的持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，2022年醫(yī)療信息化訂單將延續(xù)高景氣。
圖表16：2022年1-2月頭部公司訂單整體實(shí)現(xiàn)20+%穩(wěn)健增長(zhǎng)
注：此處統(tǒng)計(jì)衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康(6.850, -0.06, -0.87%)、萬達(dá)信息(9.200, -0.31, -3.26%)（維權(quán)）、東軟集團(tuán)、東華軟件(6.730, -0.13, -1.90%)、思創(chuàng)醫(yī)惠(5.350, -0.16, -2.90%)、久遠(yuǎn)銀海（2022年開始加入統(tǒng)計(jì)）7家醫(yī)療IT部廠家的訂單總額。
資料來源：劍魚標(biāo)訊，醫(yī)信邦，中國(guó)采招網(wǎng)，中金公司研究部
圖表17：行業(yè)訂單金額分公司對(duì)比——衛(wèi)寧健康、東軟集團(tuán)持續(xù)領(lǐng)先
注：訂單聚焦醫(yī)療信息化行業(yè)，各公司搜索主體還包含主營(yíng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)的控股子公司。
資料來源：劍魚標(biāo)訊，醫(yī)信邦，中國(guó)采招網(wǎng)，中金公司研究部
圖表18：4Q21、2022年1-2月頭部公司中標(biāo)金額Top10項(xiàng)目
注：此處統(tǒng)計(jì)衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、萬達(dá)信息、東軟集團(tuán)、東華軟件、思創(chuàng)醫(yī)惠、久遠(yuǎn)銀海7家醫(yī)療IT部廠家的訂單。
資料來源：劍魚標(biāo)訊，醫(yī)信邦，中國(guó)采招網(wǎng)，中金公司研究部
圖表19：4Q21至2022年1-2月頭部公司中標(biāo)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)圖
注：其他包括運(yùn)維、升級(jí)改造等項(xiàng)目；久遠(yuǎn)銀海只統(tǒng)計(jì)2021.11-2022.2之間的中標(biāo)項(xiàng)目情況
資料來源：劍魚標(biāo)訊，醫(yī)信邦，中國(guó)采招網(wǎng)，中金公司研究部
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)院、政府IT支出不及預(yù)期。院端信息化投入受醫(yī)院IT預(yù)算、支出影響較大，公衛(wèi)端信息化投入則主要由政府財(cái)政覆蓋，若疫情、醫(yī)改、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素對(duì)醫(yī)院盈利和政府財(cái)政狀況造成影響，可能導(dǎo)致醫(yī)院、政府IT支出不及預(yù)期。
醫(yī)療IT政策落地不及預(yù)期。我們認(rèn)為目前各項(xiàng)政策對(duì)醫(yī)療信息化行業(yè)的發(fā)展提供了主要驅(qū)動(dòng)力(4.920,-0.07, -1.40%)，如果未來幾年醫(yī)療IT政策出現(xiàn)重大變化或落地不及預(yù)期，將對(duì)行業(yè)增速和頭部上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不確定性影響。
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