不耽于企業(yè)年報、季報中的一城一池，需要在更長的時間和更大的環(huán)境生態(tài)中來等待手術(shù)機器人的“蛻變”。
手術(shù)機器人企業(yè)再一次面臨盈利的靈魂拷問。
3月30日，微創(chuàng)機器人公布了上市的首份財報，2021年凈虧損5.83億元，同比擴大179.08%。與巨額虧損相比，同年收入僅為215萬元。
業(yè)績報告一出，微創(chuàng)機器人的股價也應(yīng)聲而跌。截至發(fā)稿，其股價為26.55港元/股，市值僅為254.51億港元。相較于股價巔峰時期，市值下跌了近57%。即使二級市場欠佳，手術(shù)機器人賽道依然保有余溫。
據(jù)億歐大健康不完全統(tǒng)計，2022年一季度手術(shù)機器人融資已發(fā)生7起融資事件，其中5起單筆融資過億元。支撐一級市場信心的或是直覺外科的盈利奇跡，從2000年登陸納斯達(dá)克以來，其股價暴漲35倍，為投資者賺得盆滿缽滿。
手術(shù)機器人賽道的高成長性與造富能力也被人所熟知，投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)者紛紛把目光轉(zhuǎn)向這個仍處于培育期的國內(nèi)市場，意圖用不同國家手術(shù)機器人發(fā)展偏差，來在這個百億市場分一杯羹。無數(shù)熱錢涌進(jìn)這個賽道，僅2021年一年總?cè)谫Y金額超過30億元。
然而復(fù)制達(dá)芬奇手術(shù)機器人的股價奇跡，對于企業(yè)來說并非易事。在成為醫(yī)療器械的下一個爆點之前，手術(shù)機器人還要邁過幾道坎？
醫(yī)生剛需與企業(yè)難掙錢的悖論
手術(shù)機器人在世界微創(chuàng)外科領(lǐng)域可謂是當(dāng)之無愧的革命性手術(shù)工具，大大提升了手術(shù)的精準(zhǔn)度，也釋放了醫(yī)療資源。曾有券商預(yù)測，2030年國內(nèi)手術(shù)機器人市場規(guī)模超700億元，其中腔鏡機器人400億元、骨科手術(shù)機器人100億元。
可回歸到商業(yè)化本質(zhì)，企業(yè)們BP里的市場空間、預(yù)期營收能如期兌現(xiàn)嗎？
2019年至2021年，微創(chuàng)機器人虧損額分別為0.6億元、2.09億元和5.83億元，何時止損仍未可知。天智航也處于連年虧損期，盈利成為所有手術(shù)機器人難以言說的痛。
市場很大，想象空間很豐滿，但并不意味著企業(yè)唾手可得。微創(chuàng)機器人上市之初，曾揭了中國骨科手術(shù)機器人的“老底”。招股書中坦言，截至2020年12月31日，中國僅安裝189臺腔鏡及關(guān)節(jié)置換手術(shù)機器人，手術(shù)滲透率分別約為0.5%和0.1%。滲透率之低，足以說明手術(shù)機器人市場培育“道阻且長”。
“手術(shù)機器人對醫(yī)院來說仍然是奢侈品。”北京天智航醫(yī)療科技股份有限公司總經(jīng)理徐進(jìn)博士指出。天智航從2017年至今，出售了百余臺手術(shù)機器人，市場覆蓋率已然成為骨科賽道佼佼者。再看腔鏡手術(shù)機器人王者——達(dá)芬奇，據(jù)億歐智庫統(tǒng)計，已銷售15年，在中國裝機僅為210余臺（截至2021年10月）?！案邌蝺r，低開機率”的現(xiàn)狀足以讓所有廠商焦慮。
在徐進(jìn)看來，成本仍是醫(yī)院核心關(guān)注點。他透露，2022年天智航將會下沉較多機型價格，去做一些單功能的適配，合理分配機型價格，以放量的策略來攤薄研發(fā)成本和營銷費用，提高產(chǎn)能利用率。
“目前國內(nèi)只有天智航、微創(chuàng)、華科精準(zhǔn)等少數(shù)企業(yè)處在商業(yè)化階段，大多手術(shù)機器人企業(yè)仍在研發(fā)中，或者處于籌建商業(yè)化團隊的階段?！碧旆遒Y本合伙人湯浩介紹到，商業(yè)化方式還要看機器人所屬行業(yè)分類和總價。如果手術(shù)機器人總價較低，對于企業(yè)而言，直接銷售給醫(yī)院頗為合適。如果總價過高，或者囿于醫(yī)院配置證問題，可以通過先租后買或者租用方式來占領(lǐng)市場。
事實上，手術(shù)機器人銷售分為經(jīng)銷模式與直銷模式。直銷客戶基本為醫(yī)院，由于醫(yī)院購置骨科手術(shù)機器人涉及的環(huán)節(jié)較多、流程相對復(fù)雜，導(dǎo)致銷售周期長，進(jìn)而增加了骨科手術(shù)機器人銷售的不確定性?！皬目浦魅胃信d趣，向醫(yī)院報告到最后裝機驗收通常需要12個月——18個月的周期，甚至有客戶已經(jīng)跟了兩年多?！毙爝M(jìn)介紹道，在醫(yī)院招標(biāo)采購過程中，只要有競爭對手提出異議，就需重新答復(fù)，再開始新一輪的流程。這個所謂“異議”可以是標(biāo)書細(xì)節(jié)、單數(shù)制定、價格等任何不同意見，一經(jīng)收到，就得馬不停蹄開啟新一輪回復(fù)。
即便順利簽單，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也較長。一般情況下，企業(yè)與醫(yī)院簽訂的合同留有一定比例的質(zhì)保金，期限較長。另一方面，醫(yī)院資金審批流程較長，回款時間較慢，影響企業(yè)的現(xiàn)金流。
縱覽全球骨科手術(shù)機器人市場，虧損已成為老大難問題。美敦力收購的以色列公司Mazor Robotics，2015年至2017年，該公司曾分別虧損1538、1866、1241萬美元。被捷邁邦美收購的MEDTECH，2013年至2015年，該公司分別虧損125、200、262萬歐元。
誠然，手術(shù)機器人作為高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，不可避免地面臨前期研發(fā)投入高、獲批上市銷售流程時間長等問題，這大大增加了企業(yè)盈利的不確定性。在2021年業(yè)績報告中，兩家企業(yè)均提及研發(fā)費用成為虧損的原因之一。此外，即使2018年手術(shù)機器人被放寬至乙類管理，醫(yī)院購買和引進(jìn)手術(shù)機器人仍需要省級衛(wèi)生健康委的配置許可。
種種特性，注定了手術(shù)機器人商業(yè)化之路不會太好走。
不妨對手術(shù)機器人多點耐心
微創(chuàng)機器人從巔峰時期的600億，縮水到如今的254億；天智航從360億的市值高點，跌落至如今的63億。跌跌不休的股價，無不在印證著高端醫(yī)藥器械的慢，與資本追逐的快相悖離。
時針撥回至2020年7月7日，當(dāng)人們都在為“科創(chuàng)板迎來首個手術(shù)機器人企業(yè)”而歡呼。徐進(jìn)卻在擔(dān)憂：到底能跑出多高的市值呢？當(dāng)天的結(jié)果超出他們預(yù)料，收盤價為86元，較發(fā)行價上漲614.29%，市值達(dá)到359.86億元。而這為人稱道的高光時刻，給天智航帶來了不小的壓力：手術(shù)機器人仍處于市場培育期，對于醫(yī)院而言，仍有奢侈品的特性，可其需要大規(guī)模放量，以覆蓋高昂的研發(fā)和推廣成本。
手術(shù)機器人在當(dāng)時承受了過多殷切的目光，而醫(yī)療器械的發(fā)展、培育仍需要時間，來證明哪些企業(yè)是“時間的朋友”。當(dāng)熱錢慢慢抽離，資本不再擁躉，股價在二級市場被打成骨折，陣痛之下反而更有利于行業(yè)的良好發(fā)展。
天智航雖然連年虧損，但一些改變正在發(fā)生。2021年8月，天智航宣布公司骨科手術(shù)機器人所支持的手術(shù)及一次性配套耗材納入北京醫(yī)保。徐進(jìn)透露，納入醫(yī)保后，北京地區(qū)患者僅需額外支出幾千元就可負(fù)擔(dān)一臺骨科手術(shù)機器人輔助手術(shù)。依據(jù)手術(shù)難度不同及適應(yīng)證，價格會略有差異。
在構(gòu)建臨床需求、解決經(jīng)濟效率限制后，手術(shù)機器人或能迎來自己的春天?！凹{入醫(yī)保之后，手術(shù)量增長還是比較可觀的。在正式收費的下一個月，手術(shù)量同比增長200%，還處于一個持續(xù)增長過程中?！毙爝M(jìn)介紹道。
醫(yī)保支付的催化對于手術(shù)機器人至關(guān)重要。以日本為例，自2018年4月，日本新增12種使用機器人補助的內(nèi)視鏡手術(shù)進(jìn)入保險覆蓋范圍內(nèi)，其中還包括胃癌、大腸癌、肺癌等手術(shù)。在醫(yī)保助推下，日本前列腺切除術(shù)的機器人手術(shù)占比從2013年17.26%一躍增至2019年71.59%。
歸根結(jié)底，這背后是一筆經(jīng)濟賬，即手術(shù)機器人的獲益程度能否覆蓋其高昂成本？湯浩認(rèn)為，手術(shù)機器人在臨床中提供精準(zhǔn)、安全的價值是有目共睹的，只要把成本降到一個市場普遍能接受的價格，放量或指日可待。
從天智航的動作也不難看出其在降低生產(chǎn)成本的雄心。2017年投資法國 SPW公司，涉足脊柱醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)；2018 年投資美國 GYS 公司和美國 Mobius公司，參與移動CT領(lǐng)域，通過股權(quán)投資上下游企業(yè)，天智航有望打通產(chǎn)業(yè)鏈，以此降低生產(chǎn)成本。
此外，骨科手術(shù)機器人技術(shù)研發(fā)計劃、骨科手術(shù)機器人運營中心建設(shè)項目及營銷體系建設(shè)等方面一直在穩(wěn)步推進(jìn)中。
降低生產(chǎn)成本，找到第二曲線擔(dān)當(dāng)增長引擎已成為企業(yè)們的“明路”。眾所周知，手術(shù)機器人的收入來源一般分為三個部分：系統(tǒng)、耗材及服務(wù)。2020年，耗材類收入占直覺外科總收入的56%，設(shè)備收入占比27%，服務(wù)費占比17%。
短期看系統(tǒng)，中期看耗材，長期看服務(wù)已成為業(yè)內(nèi)心照不宣的默契。從天智航公布的2020年業(yè)績來看，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.4億元人民幣，來自于骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人的營收約為1.12億元，占總營收的比例超過八成。手術(shù)中心專業(yè)工程、配套設(shè)備與耗材、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)仍有較大增長空間。
有些產(chǎn)業(yè)是需要積累沉淀的。即便是直覺外科，2000年于納斯達(dá)克上市，在還沒成為手術(shù)機器人的“神話”之前，業(yè)績持續(xù)低迷了好多年，直至2004年才首次實現(xiàn)盈利。天智航與21世紀(jì)初的直覺外科境況有些類似，同樣需要漫長的市場培育期?！捌髽I(yè)發(fā)展有它自身的規(guī)律，快速催熟也不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑，只能通過多種措施提升裝機量與手術(shù)量并收窄虧損，早日盈利回報投資者是我們既定的目標(biāo)”徐進(jìn)如此說道。
潮漲潮落，唯價值永恒。當(dāng)資金的熱潮褪去，一些堅定的投資人依然并行，“手術(shù)機器人具備長期價值以及潛在的超額利潤?！痹诒粏柤盀楹瓮顿Y手術(shù)機器人賽道，湯浩如此回答道。
不耽于企業(yè)年報、季報中的一城一池，需要在更長的時間和更大的環(huán)境生態(tài)中來等待手術(shù)機器人的“蛻變”。
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