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醫(yī)療板塊從去年最高點(diǎn)下跌已經(jīng)持續(xù)11個(gè)月，近期醫(yī)改風(fēng)聲又起，今年的醫(yī)改任務(wù)對(duì)醫(yī)療行業(yè)有何影響？現(xiàn)在醫(yī)療行業(yè)估值如何？

下面我們一起來分析一下。

5月25日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了2022年醫(yī)改重點(diǎn)任務(wù)，提起醫(yī)改很多人都瑟瑟發(fā)抖，醫(yī)療板塊在疫情期間逆勢(shì)飆升，去年大有問鼎之勢(shì)。

但隨疫情逐漸平復(fù)，醫(yī)藥、醫(yī)用物資緊缺情況得到解決、藥品集采范圍擴(kuò)大和醫(yī)改深入化，從去年7月最高點(diǎn)至本月醫(yī)療板塊已大跌將近50%。

本次醫(yī)改究竟對(duì)行業(yè)影響幾何？我們先來了解今年醫(yī)改任務(wù)具體有哪些：

• 加快構(gòu)建有序的就醫(yī)和診療新格局

本條任務(wù)目的是為了讓老百姓能在家門口就能治病，所以要加大醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)點(diǎn)，醫(yī)療力量能覆蓋縣市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)。并且地方重病難病的解決水平也要提高，老百姓不用跨省就能治療特大疾病。

• 深入推廣三明醫(yī)改經(jīng)驗(yàn)

2012年初，福建省三明市醫(yī)改因其較為成功，得到全國(guó)推廣，其主要亮點(diǎn)有：提高醫(yī)務(wù)工作者收入，讓醫(yī)生專心看病、合理用藥；集采降低藥品成本，讓患者得到實(shí)惠。

• 推進(jìn)醫(yī)藥衛(wèi)生高質(zhì)量發(fā)展

任務(wù)要求推動(dòng)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)智慧醫(yī)院發(fā)展和強(qiáng)化藥品保障能力、推動(dòng)中藥發(fā)展。

在22日發(fā)布醫(yī)改通知時(shí)，中證醫(yī)療指數(shù)兩天內(nèi)下跌超過5%，但醫(yī)改內(nèi)容正式出臺(tái)后反而上漲。

因?yàn)橥ㄟ^醫(yī)改內(nèi)容不難看出，國(guó)家加大醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)點(diǎn)，和重大疾病研究的投入，會(huì)帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)需求增加，有利于醫(yī)療機(jī)構(gòu)、器械等行業(yè)發(fā)展。

醫(yī)藥衛(wèi)生高質(zhì)量發(fā)展也會(huì)帶動(dòng)制藥企業(yè)發(fā)展，至于前期影響行業(yè)最大的藥品集采，因?yàn)榍皫纵喌膶?shí)施，市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期。

所以本次醫(yī)改內(nèi)容不僅沒有利空消息產(chǎn)生，反而給醫(yī)療行業(yè)注入強(qiáng)心劑，這也是醫(yī)療指數(shù)先跌后漲的原因。

根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，我國(guó)60歲及以上人口占比為18.70%，WHO 2016年發(fā)布的《中國(guó)老齡化與健康國(guó)家評(píng)估報(bào)告》預(yù)計(jì)：

到2030年中國(guó)60歲以上人口可能達(dá)到近25%。老齡化帶來的退休年齡推遲、發(fā)病率上升等情況，都會(huì)對(duì)養(yǎng)老保健和醫(yī)療產(chǎn)生大量需求。

另外，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平提升，人均醫(yī)療支付水平也水漲船高，人們對(duì)優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)、體驗(yàn)等要求也逐漸變高，并愿意為此支付更高溢價(jià)，增大消費(fèi)性醫(yī)療空間。

（圖源東吳證券）

據(jù)普華永道發(fā)布的《2016年至2021年中國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)回顧及展望》報(bào)告，2021年我國(guó)醫(yī)療服務(wù)交易規(guī)模超過千億，達(dá)到6年以來的最高位。

由于需求不斷增速，我國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)目前處于蓬勃發(fā)展階段，2016年至2021年中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)量由98.3萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至103.3萬(wàn)個(gè)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。

疫情后互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也迎來快速發(fā)展階段，在疫情管控背景下，居民逐漸培養(yǎng)出線上問診和購(gòu)藥的習(xí)慣，為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療提供廣闊的發(fā)展空間。

據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2021年12月，我國(guó)在線醫(yī)療用戶規(guī)模達(dá)2.98億，較2020年12月增長(zhǎng)8308萬(wàn)，占網(wǎng)民整體的28.9%。

（圖源興業(yè)證券）

醫(yī)療行業(yè)的細(xì)分行業(yè)包括，藥品、醫(yī)療器械、流通和銷售、保險(xiǎn)支付、數(shù)字醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域。

根據(jù)2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓娜齻€(gè)子板塊，分別是生物制品、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械，增速分別是41.92%、31.45%和19.51%。

2022年一季度財(cái)報(bào)中業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓娜齻€(gè)子板塊，同樣是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)以及生物制品，增速分別為55.98%、44.83%和25.86%。

總體來看，受疫情需求驅(qū)動(dòng)，生物制品、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械的景氣度高于行業(yè)整體水平。下面我們分別看下這三個(gè)板塊業(yè)績(jī)?nèi)绾巍?/span>

• 生物制藥

生物制藥板塊，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1363.63億元，同比增長(zhǎng)41.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)210億元，同比增長(zhǎng)224.07%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，主要是受到板塊中，疫苗行業(yè)在疫情需求下，高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)。

生物制藥板塊在2022一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.75億元，同比增長(zhǎng)25.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.31億元，同比增長(zhǎng)18.31%，在2021年的高基數(shù)下，增速有所放緩，但仍舊保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

• 醫(yī)療器械

2021年隨著疫情防控體系完善，醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)和就診數(shù)量逐漸恢復(fù)，疫情常態(tài)化也帶動(dòng)耗材、診斷產(chǎn)品的需求，醫(yī)療器械相關(guān)業(yè)務(wù)情況有所回暖。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年A股上市的108家醫(yī)療器械企業(yè)凈利潤(rùn)總額690億元，其中43家企業(yè)凈利潤(rùn)增速超過30％。行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)19.39％，歸母凈利潤(rùn)為同比增長(zhǎng)17.9％。

• 醫(yī)療服務(wù)

醫(yī)療服務(wù)板塊，在疫情考驗(yàn)下，醫(yī)療服務(wù)展現(xiàn)出快速的恢復(fù)力與長(zhǎng)期增長(zhǎng)韌性，頭部企業(yè)價(jià)值凸顯。

2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)187.11億元，同比增長(zhǎng)30.75%，較2020年相比有大幅回落，2022年一季度歸母凈利潤(rùn)為56.99億元，同比增長(zhǎng)34.05%，醫(yī)療服務(wù)板塊業(yè)績(jī)的提升驅(qū)動(dòng)力，主要來自于疫情導(dǎo)致的核酸檢測(cè)需求激增，以及CXO產(chǎn)業(yè)的高增長(zhǎng)。

CXO板塊2021年?duì)I業(yè)收入增速為39.82%，遠(yuǎn)超醫(yī)療服務(wù)板塊2021年增速，其確定需求，值得長(zhǎng)期看好。

估值上看，目前可以代表整體醫(yī)療板塊的中證醫(yī)療指數(shù)，單看區(qū)間并不太低，但和兩年間估值相比已經(jīng)有大幅下降，結(jié)合后疫情時(shí)代醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)需求加大，目前估值大概率回到合理區(qū)間。

雖然長(zhǎng)期來看醫(yī)療行業(yè)需求空間較大，但短期來看政策、疫情等都會(huì)是影響市場(chǎng)價(jià)格的因素，從走勢(shì)來看目前還未出現(xiàn)反彈趨勢(shì)。

從中證醫(yī)療指數(shù)中能夠看出，經(jīng)過將近一年的調(diào)整，指數(shù)消化了前兩年的高估值，目前已經(jīng)回到2020年初的位置，但行業(yè)局勢(shì)卻和當(dāng)初有著較大差別。

在2020年前醫(yī)療板塊中醫(yī)藥是代表，但這兩年隨著抗擊疫情和醫(yī)改深入，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療創(chuàng)新等領(lǐng)域不斷發(fā)展，醫(yī)療板塊也產(chǎn)生了更多的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)金證券在研報(bào)中指出：

“醫(yī)改通知”明確了對(duì)社會(huì)辦醫(yī)的持續(xù)支持，利于醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。醫(yī)療器械領(lǐng)域方面，市場(chǎng)對(duì)于帶量采購(gòu)等政策已有部分預(yù)期，在國(guó)產(chǎn)替代及醫(yī)療基建深化背景下，技術(shù)創(chuàng)新龍頭企業(yè)值得持續(xù)關(guān)注。

生物制品領(lǐng)域方面，通知明確著力增強(qiáng)公共衛(wèi)生服務(wù)能力，關(guān)注新冠疫苗，及重大傳染病預(yù)防疫苗品種。