AI人工智能將對人類社會產(chǎn)生顛覆性的變化，物理學家霍金曾預言，人工智能的崛起可能是人類遇到的最好的事情，也可能是最壞的事情，但我們還不知道答案。
答案雖然未知，但AI的崛起已成為不可逆的事情。
隨著各互聯(lián)網(wǎng)大廠的人工智能大模型相繼落地，AI的發(fā)展終于進入應用端。
今天我們就說到一家AI+醫(yī)療應用端開發(fā)企業(yè)——潤達醫(yī)療，其當前的看點是和華為率先達成合作，基于華為云打造面向醫(yī)療領域的AI大模型，目前已有相關產(chǎn)品已進入商業(yè)化前階段。
如下圖小程序，“良醫(yī)小慧”（即將上線）就是潤達醫(yī)療在盤古大模型的L0基礎上，學習了千萬級高質(zhì)量醫(yī)療文獻和百萬級結(jié)構化疾病、手術、藥物圖譜，通過向量搜索增強打造的智慧醫(yī)療助手，據(jù)悉將有望支撐醫(yī)學檢驗、智慧醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等場景應用。
1、AI醫(yī)療具有廣闊的應用前景，但未來盈利核心在于B端和C端的滲透AI醫(yī)療服務可分為面向B端醫(yī)療機構和直接面向C端用戶的產(chǎn)品，其中針對B端醫(yī)療機構，涉及智慧醫(yī)療、智慧服務、智慧管理等產(chǎn)品，有益于提升臨床診療水平、患者服務水平和運營管理能力；面向C端用戶，可為大眾提供專業(yè)的檢驗結(jié)果解讀、醫(yī)療健康科普和健康管理等產(chǎn)品。AI醫(yī)療服務產(chǎn)業(yè)整體有著較高的市場價值，有利于緩解我國醫(yī)務人才短缺，提升醫(yī)療全流程的效率，同時融入輔助診療決策等核心業(yè)務系統(tǒng)，助力解決口老齡化及醫(yī)療資源分布不均衡等問題，因此有著良好的發(fā)展前景。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2020-2025年AI+醫(yī)療市場規(guī)模呈現(xiàn)高增長狀態(tài)，市場總規(guī)模在2025年將達385億元。但從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，AI醫(yī)療產(chǎn)品繁雜，醫(yī)療企業(yè)很難實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，而只能以一款或多款產(chǎn)品實現(xiàn)一個環(huán)節(jié)的滲透，那么這就要考驗醫(yī)療企業(yè)對B端客戶的開發(fā)能力；而C端客戶用戶單價更低，必須要龐大的用戶覆蓋量，便需要借助現(xiàn)象級的應用。2、潤達醫(yī)療：B端客戶正在開發(fā)中，C端應用備受關注潤達醫(yī)療有的一個優(yōu)勢是基于其傳統(tǒng)的體外診斷供應鏈業(yè)務，其有大量的存量客戶，據(jù)悉，截至2022年底，公司已累計為全國 4,000 余家各級醫(yī)療機構提供專業(yè)的體外診斷產(chǎn)品和技術服務支持，服務客戶數(shù)量位居同行業(yè)前列，其中為醫(yī)院實驗室提供整體運營管理服務的客戶也有400多家。所以，基于大量的客戶群，對于后期開發(fā)出來AI醫(yī)療產(chǎn)品，潤達醫(yī)療便有望實現(xiàn)快速滲透。那么落腳到AI產(chǎn)品上，目前已經(jīng)推出的B端“慧檢-人工智能解讀檢驗報告系統(tǒng)” AI 產(chǎn)品，今年上半年已在國內(nèi)40余家醫(yī)療機構推廣使用，雖然據(jù)說是得到客戶較好的認可與好評。而關于產(chǎn)品后續(xù)推廣問題，潤達醫(yī)療表示會積極推廣，后續(xù)市場推廣情況便是關鍵。其次，目前市場關注度更高的還是當前面向C端，并且還有望服務B端醫(yī)生的“良醫(yī)小慧”，產(chǎn)品介紹如下圖。未來隨著小程序的上線、同名APP在華為商店上市，有著華為云技術的加持，似乎可以期待一下。3、二次增長曲線，有望給企業(yè)帶來價值重估？整體來說，潤達醫(yī)療并不是一只價值股，當前其不僅業(yè)績增長面臨著一定的問題，而且其原有業(yè)務本身的盈利能力也不高。潤達醫(yī)療原有主業(yè)是體外診斷試劑及其他耗材的流通業(yè)務，也就是上游體外診斷生產(chǎn)企業(yè)的商業(yè)服務企業(yè)，賺的是經(jīng)銷環(huán)節(jié)的部分利潤。業(yè)績增長方面問題：公司稱上半年受到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及醫(yī)療政策環(huán)境的影響，醫(yī)院部分診療活動及招投標工作受到一定的階段性影響，目前從各項經(jīng)營數(shù)據(jù)來說，仍處于下滑趨勢。盈利能力方面問題：流通業(yè)務本身就是薄利業(yè)務，企業(yè)以賺差價為主，毛利率一般都在30%以下，凈利率則僅有個位數(shù)。所以對于潤達醫(yī)療來說，其主業(yè)缺乏想象力；AI醫(yī)療發(fā)展前景廣闊，盈利能力本身要強于流通業(yè)務，所以有望塑造企業(yè)的二次增長曲線。如下圖，潤達醫(yī)療當前的營收結(jié)構，軟件開發(fā)及服務業(yè)務為AI醫(yī)療的業(yè)務領域，其當前營收占比雖然僅有1.36%，但毛利率達到了64.96%，由產(chǎn)品溢價體現(xiàn)出較高的技術含量。關于AI醫(yī)療這塊業(yè)務，潤達醫(yī)療還在快速發(fā)展中，2023年上半年，這塊業(yè)務整體實現(xiàn)營收6155萬，同比增長率為27.79%；2019-2022年，軟件開發(fā)及服務（AI醫(yī)療）業(yè)務收入則由0.26億元增長至1.19億元，年復合增長率為66.03%。不過對于凈利潤的正向貢獻可能還要等一段時間，其商業(yè)模式的盈利性還需要逐步去驗證。最后，由估值角度結(jié)合2023年業(yè)績預期，看一下潤達醫(yī)療的投資價值。右下圖可見，潤達醫(yī)療當前的估值并不算低，最近企業(yè)上漲了不少，和AI醫(yī)療預期不無關系；當前機構一致業(yè)績預測，潤達醫(yī)療2023年將實現(xiàn)營業(yè)收入119.5億元，同比增長13.87%，凈利潤5.07億元，同比增長21.31%，但就2023年上半年主業(yè)情況來說，我認為還是有一定難度的，下半年業(yè)績恢復還不明確，AI醫(yī)療預期也需要去驗證。所以當前來說，估值自然是越低越好，長期的話可以跟蹤；當前滾動PE為22.76倍，預期中值PE19.5倍左右將是關鍵支撐。
