2022年末，我們注意到數(shù)字醫(yī)療行業(yè)正在從一個(gè)融資周期過渡到下一個(gè)。伴隨其挑戰(zhàn)和潛力，2023年上半年我們已經(jīng)步入這個(gè)新時(shí)代的開端。2023年H1，美國(guó)數(shù)字醫(yī)療初創(chuàng)公司在244筆交易中獲得了61億美元的融資，平均每筆交易規(guī)模為2480萬美元。
01 初創(chuàng)公司回歸現(xiàn)實(shí)之路
2023年上半年數(shù)字醫(yī)療投資者群體進(jìn)一步集中，2023年上半年美國(guó)有555個(gè)投資機(jī)構(gòu)參與了數(shù)字醫(yī)療籌資活動(dòng)，而在2022年上半年為775個(gè)，2023年上半年71%的數(shù)字醫(yī)療投融資參與者是數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的重復(fù)投資者。這表明跨界投資者正在減少一次性的參與，而專注于細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的投融資。這些信號(hào)也證實(shí)了我們已經(jīng)進(jìn)入了數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的下一個(gè)市場(chǎng)周期。然而，新的開始通常伴隨著新的挑戰(zhàn)，初創(chuàng)公司現(xiàn)在與時(shí)俱進(jìn)適應(yīng)他們的新環(huán)境。
目前，對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)始人來說，挑戰(zhàn)在于如何在不嚴(yán)重削減之前確立的估值的情況下引入新的資金，同時(shí)避免因估值下調(diào)或低于預(yù)期的融資規(guī)模而招致不良公關(guān)影響。于是很多公司出現(xiàn)了不公開輪次的融資方式。實(shí)際上，2023年上半年數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域有41%的融資交易（244筆交易中的101筆）沒有公開標(biāo)明輪次。這是自2011年開始追蹤該領(lǐng)域資金以來不公開輪次融資的比例最高的一次。
不公開輪次的融資是初創(chuàng)公司在繼續(xù)取得進(jìn)展的同時(shí)保護(hù)之前估值的一種方式，但這只是一種戰(zhàn)術(shù)手段，而不是長(zhǎng)期戰(zhàn)略。新的資金環(huán)境對(duì)于2021年的估值泡沫的容忍度較低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，重新設(shè)定企業(yè)估值以匹配可持續(xù)盈利能力和增長(zhǎng)目標(biāo)的初創(chuàng)企業(yè)，最終可能會(huì)更好地得到投資者和潛在的收購(gòu)者的支持。02 專業(yè)投資者信心十足，持續(xù)支持?jǐn)?shù)字醫(yī)療公司
盡管一些初創(chuàng)公司正試圖等待市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域活躍的投資機(jī)構(gòu)正大力支持他們認(rèn)為特別有前景的公司。"在這個(gè)市場(chǎng)上，我們看到了那些脫穎而出的初創(chuàng)公司和那些失敗的公司之間的真正差異。從2021年到2022年初的現(xiàn)金可用性可能使這種差異更難以看清，但它一直存在。" -- Alyssa Reisner，CVS Health Ventures首席董事兼投資負(fù)責(zé)人2023年上半年共計(jì)完成12筆大額投融資，占據(jù)了總投融資額的37%，而且這些大額交易的規(guī)模幾乎與之前的年份相當(dāng)。平均每筆大額交易的金額高達(dá)1.85億美元，幾乎與2021年這個(gè)大熱年份的平均大額交易規(guī)模（1.88億美元）相當(dāng)。值得注意的是，這些超大規(guī)模的投融資事件發(fā)生在各個(gè)交易階段。2023年上半年，A輪有兩筆大額交易，B輪有一筆，C輪有兩筆，在D輪及后續(xù)輪次有六筆。同樣值得注意的是，2023年上半年的許多大額交易都集中在三個(gè)數(shù)字醫(yī)療轉(zhuǎn)型領(lǐng)域：基于價(jià)值的護(hù)理支持方案（Strive Health; 1.66億美元，Arcadia; 1.25億美元，Vytalize Health; 1億美元）；非臨床的工作流程和診所管理系統(tǒng)（Shiftkey; 3億美元，ShiftMed; 2億美元，MedShift; 1.08億美元）；以及居家護(hù)理公司（Author Health; 1.15億美元，Monogram Health; 3.75億美元）。
2023年上半年的一系列大額投融資事件集中在這些創(chuàng)新領(lǐng)域，表明投資者們相信那些具備合適的人才、技術(shù)和市場(chǎng)定位的公司，有望成為下一個(gè)數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的頂級(jí)公司。同時(shí)，越來越多的資助者也正在參與孵化數(shù)字醫(yī)療初創(chuàng)公司，希望公司產(chǎn)品能夠獲得更強(qiáng)的市場(chǎng)適應(yīng)性和商業(yè)化能力（臨床試驗(yàn)初創(chuàng)公司Paradigm由ARCH Venture Partners和General Catalyst共同孵化，腎臟護(hù)理公司Monogram Health由First Cressey Ventures孵化）。投資機(jī)構(gòu)也正在嘗試采用創(chuàng)造性的方法來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。03 初創(chuàng)公司的收并購(gòu)和資產(chǎn)出售
鑒于IPO等退出市場(chǎng)的走弱，美國(guó)部分?jǐn)?shù)字醫(yī)療初創(chuàng)公司也已經(jīng)在積極尋求收購(gòu)報(bào)價(jià)，并與風(fēng)險(xiǎn)投資的條款共同比較。2023年上半年平均每月有十余筆數(shù)字醫(yī)療初創(chuàng)公司的收購(gòu)交易，但低于2022年每月超過15筆的并購(gòu)交易。是什么導(dǎo)致收購(gòu)交易較少？可能是因?yàn)轭愃朴?023年上半年的估值下調(diào)，初創(chuàng)公司團(tuán)隊(duì)不愿接受他們認(rèn)為較之前融資總額還低的收購(gòu)報(bào)價(jià)。同時(shí)部分公司的收購(gòu)交易可能正在進(jìn)行，可能還沒有公開宣布。
當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境盡管對(duì)一些數(shù)字醫(yī)療企業(yè)來說挑戰(zhàn)較大，但其它數(shù)字醫(yī)療初創(chuàng)公司也在通過資產(chǎn)重組獲得新生。例如，Pear的處方數(shù)字療法（PDT）資產(chǎn)已分配給了四個(gè)買家。預(yù)計(jì)每個(gè)收購(gòu)者都將重新推出所購(gòu)資產(chǎn)，作為獨(dú)立產(chǎn)品重新推出，或與其它數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)品搭配推出。
“我們的經(jīng)營(yíng)理念是，我們將更多互補(bǔ)的公司和能力融合在一起，為所有人改善整體護(hù)理過程，市場(chǎng)將會(huì)看到這個(gè)價(jià)值?！?/span>
-- Snezana Mahon，Transcarent首席運(yùn)營(yíng)官
在整體復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，資產(chǎn)重組新生是一個(gè)充滿希望的信號(hào)。雖然個(gè)別初創(chuàng)公司可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)退兩難的情況，但他們所創(chuàng)造的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和為終端用戶提供的服務(wù)可以成為數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域下一批初創(chuàng)公司和變革者的重要補(bǔ)充。對(duì)于初創(chuàng)公司資產(chǎn)的收購(gòu)方來說，他們需要高度負(fù)責(zé)的管理，以成功整合新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、服務(wù)和客戶。
任何新環(huán)境都可能令人不知所措，并且會(huì)帶來相當(dāng)大的變化，但我們期待數(shù)字醫(yī)療初創(chuàng)公司、投資者和創(chuàng)新者在從2021年的資金環(huán)境調(diào)整到2023年的過程中可以收獲更多思考。這種重置將為數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)品開發(fā)、合作伙伴關(guān)系和商業(yè)模式以及團(tuán)隊(duì)建設(shè)帶來新鮮而聚焦的視角。盡管充滿挑戰(zhàn)，但艱難時(shí)期也是很好的時(shí)機(jī)去完成市場(chǎng)策略調(diào)整、創(chuàng)新者格局轉(zhuǎn)變，并滿足投資人更加穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的預(yù)期。
